民生银行叫停筹备6年多的500亿元可转债。

(相关资料图)

近日，民生银行公告称，综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证，决定终止可转债发行事项并撤回相关申请文件。

民生银行此次撤回500亿可转债申请有何内情？终止原因中提及的综合考虑资本环境何解？金融机构可转债发行是否面临收紧？对其他银行发行可转债有何影响？

叫停500亿可转债有何内情？

民生银行500亿元可转债的发行申请可谓几经波折，经过两轮证监会意见反馈、两轮上交所审核问询后，仍未能成功发行。

据了解，该项目自2017年3月开始筹备，2020年1月经原银保监会批准后，同年8月被证监会受理。2020年至2021年，该可转债项目收到两轮来自证监会的意见反馈，民生银行及相关中介机构就内控制度、资管新规发布后的整改进度、理财业务风险、票据相关的违规经营事项、2021年业绩大幅下滑原因、股东持股质押超50%、募集资金使用合理性等相关问题进行回应。

2023年2月，可转债全面注册制开启。界面新闻了解到，目前，可转债发行审核流程需经过董事会预案、股东大会、向交易所提交申请文件、交易所受理、交易所报证监会注册、证监会予以注册等流程。相较之前，主板可转债发行审核流程发生变更，将由交易所代替证监会、发审委进行审核。

图：全面注册制改革前后可转债发行流程对比 来源：华安证券研报

3月4日，民生银行500亿可转债申请获上交所受理，与此同时，为衔接配合注册制新规，民生银行再次就500亿元可转债项目进行论证分析，可转债相关论证分析报告的议案于3月和6月通过董事会和股东大会审议。

在获上交所受理20天后，民生银行收到了交易所第一轮审核问询函，涉及房地产贷款、大额融资必要性、经营情况、合规情况和舆情信息等五个方面。5月18日，民生银行及对相关中介机构对问询内容进行答复，回复内容超3万字。

值得一提的是，在大额融资的必要性方面，民生银行回应上交所称，由于该行信贷资产迅速增长，资本快速消耗，资本充足率尤其是核心一级资本充足率承压。截至2023年3月末，民生银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.04%、10.70%和12.80%，分别低于可比上市银行平均值0.32个、0.33个和0.51个百分点。

民生银行表示，虽然资本充足相关指标持续满足监管要求，但是核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率均低于可比上市银行的平均水平。因此，有必要进一步补充资本。此外，该行预计于2025年末核心一级资本缺口将达到493.39亿元。

7月18日，民生银行收到上交所第二轮审核问询函，再次对大额融资必要性和合理性提出质疑。

具体来看，上交所要求民生银行进一步说明内容包括：结合目前的监管要求、资本规划和业务发展需要，量化说明资本充足率目标设置的谨慎性、合理性；结合报告期的净利润增速情况，分析本次净利润预计增速的测算依据及合理性；结合发行人报告期内各类风险加权资产的具体情况和未来业务增长需要，说明风险加权资产预计增速的合理性及谨慎性；结合上述情况，进一步说明本次大额融资的必要性和合理性，是否过度融资。

在8月11日撤回可转债申请的公告中，民生银行表示，收到上交所新一轮审核问询函后，该行及相关中介机构对审核问询函所列问题进行了认真研究并向上交所回复。但该回复相关内容未被披露。

一不愿具名的银行业分析人士直言，从民生银行资本充足率（核心资本充足率）、不良率及近年盈利等指标表现情况来看，监管可能认为该行再融资的紧迫性、必要性不高。

在可转债撤回的原因中，民生银行表示，自申请此次发行以来，该行与相关中介机构积极推进相关工作。现综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证，决定终止本次发行事项并撤回相关申请文件。

对于该行提及的“考虑资本市场环境”，资深投行人士王骥跃解释，宏观上国家在经济转型期，增速换挡，结构调整，有限的资本资源应该用在更符合国家支持的战略行业上去；具体到A股市场上，受国际金融环境和国内经济预期影响，指数持续下跌，成交量持续下滑。

金融机构可转债发行收紧？

除民生银行500亿元可转债撤回申请外，中原证券和华鑫证券的母公司华鑫股份先后撤回再融资申请。有市场观点认为，当前金融机构可转债发行面临收紧，背后或有监管不希望资金流入金融领域，引导资金进入实业、进入市场的考量。

对此，资深投行人士王骥跃指出，不是政府和监管不支持金融机构进行再融资，事实上金融机构一直是再融资的主力之一，金融是资本密集型行业，资本充足一直是金融机构的重要指标。不过，当前的市场环境之下，是否需要这么大规模的融资值得商榷。

王骥跃进一步分析，金融机构的盈利，来自于自身经营，还是来自于不断扩大的资本规模？是否可以在资本规模有序增长的情况下，通过提高经营水平和能力来实现业绩增长？在这个点上，政策有所考量和引导，也是正常与合理的。

此前，可转债备受上市银行青睐，从近六年的申报规模来看，银行可转债申报规模位居细分行业领域第一。据华安证券研报披露，2018年至2022年，银行可转债发行申报规模为800亿元、345亿元、350亿元、850亿元和210亿元，申报数量分别为2只、4只、2只、5只、3只。

从发行结果来看，Wind数据统计显示，2018年至2022年，沪深主板上银行可转债发行规模为分别为130亿元、1360亿元、95亿元、1100亿元、350亿元，发行数量为5只、4只、2只、5只、 4只。

不过，2023年2月可转债全面注册制实施以来，尚未有银行在沪深主板发行可转债。目前，仍有银行在“排队”等待可转债的发行。界面新闻据Wind统计，从2019年至今，可转债仍处在发行预案阶段的银行包括交通银行、厦门银行、瑞丰银行、西安银行和长沙银行。

图：2019年至今可转债处于预案阶段的银行，来源：Wind

其中，交通银行的600亿可转债已经于2018年获证监会核准，不过，据交通银行2019年6月公告披露，该笔可转债项目发行延期议案通过股东大会审核，截至目前，暂未有新的进展。

另外，长沙银行（110亿元）、瑞丰银行（50亿元）和厦门银行（50亿元）的可转债发行项目申请已于2023年3月获上交所受理， 西安银行的80亿元可转债发行议案于2023年6月通过股东大会审议，但尚未获得交易所受理。

民生银行撤回500亿元可转债对于其他银行发行可转债有何影响？王骥跃认为，如果不是频繁融资，规模尚可，且资本充足率需求较大的，或许不会受太大影响。